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        白酒、啤酒產品終端齊漲價!

        日期:2018-01-08

        預計 2018 年產量同比彈性有限: 17 年 1-11 月,我國啤酒行業累計產量 4,175 萬千升,同比-0.10%,預計全年基本與 16 年持平。 18 年預計也仍是微增微減局面,量的彈性極其有限。主要廠商 14-15 年對行業下滑趨勢判斷不足, 15 年開始醒悟并掀起關廠潮, 16 年認清行業形式并開始降溫價格戰、縮減費用投放,因此 16 年開始行業 EBITDA 開始好轉, 17 年繼續確認這一趨勢,因此 EITDA 好轉加速。

        2018 年是體育大年,費用難有大幅壓縮空間: 不過, 18 年將較為特殊。因 18 年是體育大年。俄羅斯世界杯、雅加達亞運會、女排世錦賽等重大賽事皆在年內舉行,且舉行時間均為夏季啤酒消費旺季。因此, 18 年預計將于 16 年有很大不同,盡管 16 年同樣有里約奧運會和歐洲杯,但受制于時差因素,主要廠商均未投入過多,但18 年賽事級別和時差情況將顯著好于 16 年(如俄羅斯世界杯主要開球時間覆蓋 18: 00-3: 00,淘汰賽之后最晚 2: 00,主要在 22: 00 和 23: 00),因此從費用看 18 年同比 17 年難有大幅壓縮空間,甚至不排除會有所上升。從這一角度考慮,以直接提價方式覆蓋成本、對沖費用或更易于理解。

        成本壓力促使提價需求的產生: 再說提價,由于啤酒成本中,包裝物成本一般占到 50%左右,制造成本+原材料成本占 40%+,可見包裝物成本對啤酒生產成本影響較大。而眾所周知受環保政策影響,主要包裝物漲幅較大;同時交通部超載新規也對費用端形成一定壓力。因此綜合來看,成本和費用端壓力對各大廠商低端非盈利產品的擠壓較重,客觀上存在提價需求。

        此次華潤提價或并非全國性行為: 首先,華潤浙江的提價有蓋章文件流出,預計應是事實。今年前三季度,浙江市場合計生產量約為 216 萬千升,其中華潤雪花份額約為 50%,燕京啤酒份額為 5-10%。而燕京浙江仙都廠年底率先對旗下“本生”產品提價,盡管燕京浙江年生產規模僅不到 20 萬千升,但提價代表低端產品成本受迫嚴重。在這一背景下,浙江省內市場份額約 50%的第一大品牌華潤雪花實際上確實具備提價的能力和基礎。不過,據我們了解,華潤雪花的提價并非全國性行為,大多數區域并未有提價通知。由于華潤雪花大區具有獨立提價權,預計本次提價為浙江省區行為。 其次,青啤提價未獲證實。 此前有傳言青島啤酒計劃提副品牌低端產品價格以覆蓋成本壓力,不過此事近期也未獲證實。

        再次,燕京提價已獲證實, 北京地區“清爽”及浙江仙都“本生”均已提價,也主要是受制于包裝物以及燃料成本(北京地區煤改氣)價格提升。前文已述,浙江仙都總體量僅不到 20 萬千升,量能占比總體不超 5%,加之燕京浙江市占率不足 10%,提價意義有限;但北京區域清爽產品為基礎產品,同時燕京在北京市場市占率在80%以上,因此提價對收入盈利端影響以及后續意義較大。預計北京區域此次提價產品覆蓋面為燕京總體量的10-15%,提價約 25%會對收入、利潤尤其是利潤有一定正貢獻。 不過我們認為,燕京的核心看點仍然是 18 年是否執行關廠計劃。 目前,燕京啤酒總產能在 800 萬千升上下,在北京、內蒙、廣西、福建、湖北等市場占有率較高,公司旗下近 40 家工廠預計有一半以上產能利用率低于 50%,因此關廠若實施將極大利好于業績端。由于行業已于 15-16 年走出低谷,關廠高峰在 15-16 年已過, 17 年以來行業實際關廠動作較少,均源自行業產量止跌及競爭趨緩。因此,關廠與否對于燕京而言仍是不定項,份額和利潤仍是兩難抉擇。市場更樂見關廠提利潤的行為,后續仍需保持跟蹤。

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